8月20日晚间，李宁交出了2026年中期业绩答卷。公告显示，在复杂多变的外部零售环境下，公司上半年实现收入152.35亿元（人民币，下同），同比上升2.8%；权益持有人应占净溢利录得18.16亿元，同比微增4.5%。
营收与净利润双双维持正向增长，且整体毛利率较去年同期攀升0.9个百分点至50.9%，盈利增幅较去年下半年放缓。南都湾财社记者注意到，财报背后，李宁正经历着内部业务结构的分化。一方面，渠道优化与服装业务带动了增长，另一方面，市场推广投入加大叠加税费等付现费用增加。
服装品类挑大梁，渠道结构持续调整
财务数据显示，服装品类已成为拉动李宁上半年营收增长的核心引擎。期内，李宁服装业务实现收入58.05亿元，录得11.8%的双位数增长，占总收入比重进一步提升至38.1%。
与服装品类的强劲表现形成对比的是，“器材及配件”板块期内承压明显。数据显示，该板块上半年仅实现收入11.47亿元，较去年同期的13.93亿元下滑17.7%，营收占比亦由9.4%收缩至7.5%。此外，受乒乓球、羽毛球器材市场整体承压影响，李宁期内享有合营企业及联营公司的溢利及亏损份额，也由去年同期的1.34亿元缩减至9106万元。
在核心的渠道表现上，李宁国内三大主渠道均保持了正向拉动：特许经销商、直接经营销售及电子商务渠道收入分别同比增长1.7%、4.2%和5.1%，仅海外其他地区收入出现下滑。
零售端方面，集团整体零售流水实现低单位数同比增长，渠道库销比维持在4个月的健康水平。但值得注意的是，其最大业务跑步板块增长势头有所回落。上半年李宁跑步业务零售流水同比下滑3%。
事实上，这种流水与库存的健康表现，得益于李宁上半年在渠道端的“瘦身”与结构调整。截至2026年6月30日，李宁牌销售点合计7579家，较2025年末净减少30家。
在门店数量微缩的同时，李宁正将重心转向创新店型拓展及渠道成本优化。在高层级市场，李宁选择深化与头部商业综合体的战略协同。期内，其户外独立店“COUNTERFLOW溯”于重庆正式开业，同时为下半年多家“龙店”的集中开业储备了商业资源。在成本管控方面，通过持续优化租金结构并精细化压降门店道具、装修投入，其渠道整体运营健康度得到提升。
市场营销端投入规模同步走高
南都湾财社记者注意到，在营收和毛利率同步提升的同时，李宁在市场营销端投入规模同步走高。财报显示，2026年上半年，李宁整体销售及经销开支高达46.40亿元，同比上升8.1%，占总收入比重突破三成，达30.5%。其中，“广告及市场推广开支”由去年同期的13.36亿元增28.2%至17.13亿元，占总收入的比重也从9.0%升至11.2%。
对于这笔营销开支的去向，业绩报告给出了明确指向：期内，李宁持续重点布局奥运及国家队合作，深耕篮球、跑步等专业运动领域并加码赛事赞助。例如，深度参与2026年米兰冬奥会等重大国际赛事，并与NBA巨星斯蒂芬·库里达成长期战略合作。这些举措在提升品牌曝光度的同时，直接推高了相关的赞助与推广成本。
在科技研发上，李宁研究及产品开发开支为3.67亿元，占收入比率为2.4%，较去年同期微增0.1个百分点。不过，其研发转化仍在推进，上半年自主研发的“超䨻胶囊”科技已全面商业化落地并应用于核心跑鞋系列，航天动态保暖科技亦成功切入米兰冬奥会中国代表团的领奖装备中。
值得注意的是，受期内市场费用、税费等付现费用大幅增加的影响，李宁的现金流指标出现变化。截至2026年6月30日，李宁经营活动产生的现金净流入为9.54亿元，相较于去年同期的24.11亿元下滑超六成。
面对当前的财务表现与市场环境，李宁集团执行主席兼联席行政总裁李宁表示：“集团收入及净利均实现稳健增长，库存与运营资金保持健康水平，印证了集团经营基本面的韧性。”
对于接下来的战略走向，李宁表示，下半年将继续把握“十五五”扩内需及体育强国建设带来的结构性机遇，“深化科技创新与顶级运动资源的双轮驱动，投入专业运动核心能力，以更高质量、更可持续的稳健经营推进长期战略落地。”
采写：南都·湾财社记者 孙阳a股配资
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